券商策略周报:反弹或继续 业绩仍是关键
更新时间:2017-08-01 08:30 浏览:118 关闭窗口 打印此页

  上周沪深A股市场成交小幅下降,整体维持强势整理态势,其中成长股表现亮眼,创业板一改前期低迷领涨主要指数。截至上周收盘,上证综指收报3253.24点,一周累计上涨0.47%;深成指收报10437.94点,一周累计上涨0.71%;创业板指收报1734.07点,一周累计上涨2.60%。

  行业板块表现方面,传媒、计算机、有色、综合和食品饮料等行业涨幅居前,而采掘、建筑装饰、家用电器、非银和建筑材料等行业跌幅较大。主题表现方面,题材股趋向活跃,石墨烯、锂电、新能源汽车等概念表现活跃。

  中信证券:

  如果说A股市场6月份的关键词是修复(超跌行业修复),7月份的关键词是整固(PEG收敛),那么,8月份的关键词就是轮动(价值为盾,周期为矛)。

  广发证券:

  短期市场不具备风格切换条件,创业板整体或仍然处于“左侧”区间。未来在追求基本面和估值匹配的“性价比”思路下,仅建议按GARP策略以合理价格买入成长性较好的板块或个股。

  平安证券:

  上周创业板市场大涨并非昙花一现,而是流动性企稳和风险偏好改善下的从量变到质变的合理演变。预计A股市场风险溢价下行仍将持续支撑市场上行,并促成市场风格趋向均衡。

  安信证券:

  在周期股修复了悲观预期、成长股短暂躁动之后,8月市场可能迎来休整阶段。结构上,建议继续以消费与金融为配置核心,适当考虑低估值、景气下行风险小的周期板块,以及高景气与涨价链上的品种等。

  光大证券:

  当前市场环境仍然较为温和,短期市场向下风险不大。随着前期悲观预期的充分修复,周期反弹进入下半场,建议精选价格继续环比上涨的细分领域,如稀有金属、铜、铝以及PTA、PVC等化学品。

  国金证券:

  目前市场整体偏防御基调并未改变,仍给予“大金融、泛消费”估值溢价,不看好估值相对较高,且业绩持续下滑的创业板个股。

  海通证券

  继续多头思维 坚守价值风格

  一、什么才是影响市场风格的重要变量

  近十年有三次“冰火”两重天的风格裂变。我们用上证50与创业板指、中证100与中证1000作为风格对比指标,可以看到,近十年有三次非常典型的“冰火”两重天式的风格裂变:2013年1月到2014年2月期间的小盘成长涨、大盘价值跌(14个月内创业板指、中证1000上涨103%、43%,上证50、中证100下跌22%、20%);2014年11月到12月期间的大盘价值涨、小盘成长跌(两个月内上证50、中证100上涨56%、52%,创业板指、中证1000均下跌4%);2016年8月至今的大盘价值涨、小盘成长跌(12个月内上证50、中证100上涨23%、24%,创业板指、中证1000下跌17%、12%)。

  这三次市场风格裂变阶段公募基金的持仓配置结构也都发生了很大变化。以所有基金重仓股为样本,2013年1月到2014年2月小盘成长占优时,创业板指+中证1000成分股占比从2012年四季度的4.9%升至2014年一季度的22.5%,上证50+中证100成分股占比从51.1%降至32.0%;2014年11月到12月大盘价值占优时,上证50+中证100成分股占比从2014年三季度的35.7%升至2014年四季度的40.5%,创业板指+中证1000成分股占比从24.5%降至23.2%;2016年8月至今大盘价值占优时,上证50+中证100成分股占比从2016年二季度的16.0%升至2017年二季度的30.5%,创业板指+中证1000市值占比从39.8%降至23.1%。

  决定市场风格的核心变量是企业盈利趋势和投资者结构变化。针对2013年以来的三次市场风格裂变进行简单地复盘,我们发现企业盈利趋势是促使2013年1月到2014年2月小票占优的主要因素。上证50和创业板指在这一阶段的累计净利同比之差从2013年一季度的5.3%一路降至2014年一季度的-38.2%,创业板指成分股净利润增速从2012年四季度最低的-9.4%回升到2013年四季度的20.7%,而这期间机投资者结构相对稳定。2014年11月到12月大盘占优时,企业盈利无太大变化,但资金结构中杠杆资金快速扩张,融资余额从2014年6月的0.4万亿元上升到2014年12月的1万亿元,融资交易额占市场总成交金额从9.6%上升到15.6%。2016年8月至今大盘占优,则是企业盈利趋势和投资者结构变化双重作用的结果。期间上证50与创业板指累计净利同比之差从2016年一季度的-84.7%一路上升至2017年一季度的21.0%,而自沪港通、深港通开通以及MSIC宣布明年将纳入A股以来,A股市场加速国际化,投资者更加关注估值和业绩的匹配度。

  二、这次创业板反弹空间会有多大

  创业板公司盈利和估值匹配度仍不佳。半年报业绩预告显示创业板整体业绩增速继续下滑,创业板全体、创业板指数二季度单季净利同比增长分别为4.6%、-19.3%,一季度分别为11.1%、-9.5%。创业板、创业板指2012年到2016年上半年净利润占全年比重均值为42.1%、41.7%,以此推算2017年创业板、创业板指净利同比将分别增长12.1%、-2.4%,而市场最新一致预期为50.1%、24.9%。绝对估值方面,当前创业板、创业板指数PE(TTM)为47倍、38倍,如果按照预测的2017年净利润增速进行测算,则创业板、创业板指2017年动态PE为46倍、43倍。回顾2012年底创业板阶段性牛市启动时,创业板、创业板指数PE(TTM)为27倍、29倍,且净利润同比增速从2012年底开始见底回升,2013年净利润同比增长10.1%、20.7%。因此,目前从盈利和估值的匹配度来看,创业板整体及指数估值仍然偏高,果博东方,而且并未观察到企业盈利增速有见底回升迹象。

  借鉴历史,2016年1月底以来创业板指走势类似2012年初至2014年中的上证综指表现。从技术面看都经历了牛市→熊市→反弹回落→震荡筑底过程,与之相匹配的是企业盈利增速持续上行→下降→反弹回落→震荡筑底。我们把目前的创业板指反弹定性为2016年1月底以来的第四次反弹。我们认为,在创业板公司盈利增速回落趋势还未扭转情况下,创业板市场的大机会还需等待。

  三、应对策略:保持多头思维,坚守价值风格

  继续多头思维,市场整体状况良好。全国金融工作会议确定的政策主基调仍是稳中求进、协调监管、防范风险,投资者对监管再次从严的担忧有望缓解,且目前市场情绪指标仅位于震荡市中低位,多头市场格局不变。

  坚守价值风格,消费白马、金融、周期保持均衡。我们一直强调,市场风格取决于企业盈利趋势和投资者结构变化,目前来看,价值风格不会改变。在价值类股票内部,从基本面的盈利估值匹配度、市场面的涨跌幅、公募基金的持仓水平三个角度进行分析,建议对消费白马、金融、周期龙头品种可以保持均衡配置。

  天风证券

  系统性风险信号尚未出现 调整就是机会

  一、市场尚未出现系统性风险信号,不必悲观

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