发达国家国债抛售的背后
更新时间:2018-01-12 14:35 浏览:193 关闭窗口 打印此页

【编者按】今年以来,债市的调整深度已经超过2013年去杠杆(6月开始)所引发的债市调整,未来中国债市将走向何方?为此,FT中文网推出“去杠杆下债市观察”系列文章,也欢迎广大读者参与讨论和交流。本文是该系列文章第八篇。编辑事宜请联络tao.feng@ftchinese.com。

新年伊始,继中国国债于2017年正式步入熊市之后,美、德、日等发达国家债券市场也开始出现了此种迹象,国债接连遭遇抛售,债券收益率接连攀升。截至1月10日,10年期美国国债债收益率一度创下9个月新高,10年德国国债创6个月新高,10年日本国债则达到5个月来最高水平。在这背后,除了国际投资者对全球通胀升温的担忧之外,更主要的恐怕还是对全球流动性收紧一致性预期的确立。

北京时间周四夜间,10年期美国债收益率一度逼近2.6%,为2017年三月份以来的最高水平,较2017年最后一个交易日的收益率上升近20bp。而就在前一天,有“债券之王”之称的比尔格罗斯公开宣称,持续了近30年的债券牛市即将结束,债券熊市基本得到确认,其已经开始做空美国债。

对于本轮美国国债步入熊市的背景,有多种分析,有援引美联储官员的观点,认为近期石油价格的上涨,将传导至美国通胀的;有观点认为是特朗普减税将推高市场对通胀水平预期的;当然,导致周三美国国债和美元双双大跌的原因还离不开一则市场传闻——有媒体称,作为美国国债最大单一持有者的中国(持有额占比达五分之一),永鑫娱乐,部分高层官员在对外汇储备投资评估后建议减缓或暂停增持美国国债。

在这些原因的背后,其实是全球投资者对主要国家央行正在或即将实行量化紧缩政策的一致性预期。

先从美国来看,2017年美联储议息会显示,2018年预计将再加息三次,并将经济增长预期上调到2.5%(9月为2.1%),然而彼时市场对2018年加息的预期仅有两次(美国联邦基金利率期货显示)。随后油价的上涨和特朗普减税政策的通过,显然增加了对美联储观点的支持。年初美国国债收益率的上升某种程度上可以看作是市场对此前预期行为的一种修正。

接着看欧洲央行。2017年欧洲央行议息会表示,2018年1月1日开始,购债规模将会从600亿欧元降至300亿欧元,持续9个月。同时显著上调了2018年经济增长和通胀预期,分别由1.8%和1.2%,上调至2.5%和1.4%。由于1月初公布的欧元区制造业PMI创下有记录以来新高,综合PMI创下2011年2月以来新高,欧元区经济的超预期持续向好势头,强化了市场对欧洲央行可能提前或更剧烈地收缩刺激计划的预期。近期,已有欧洲央行官员暗示资产购买计划将于2018年9月完全结束,这也意味着欧洲央行加息的时间可能会提前到来。

然后是日本央行。本周二,日本央行有些出人意料地宣布,将部分长期国债的购买规模分别削减100亿日元。结合2017年12月日本制造业PMI创下2014年2月以来新高且连续16个月保持在荣枯线(50)以上的情形来看,引发了市场参与者对日本央行也将跟随美欧步伐,削减量化宽松政策的担忧。格罗斯的竞争对手,Doubleline Capital创始人杰弗里冈拉克在日本央行宣布削减国债购买计划之后称,主要央行的货币政策正转向“量化紧缩时代”。

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