以改革开放来应对贸易保护主义
更新时间:2018-04-16 02:02 浏览:88 关闭窗口 打印此页

中国主席习近平近期在博鳌亚洲论坛开幕式演讲备受瞩目,除了博鳌论坛本身因素,也源自年初刘鹤在达沃斯年会上发言“为了纪念中国改革开放40周年,中国将推出新的力度更大的改革措施,有些措施甚至超出国际社会的预期”,这极大地激起了全球各国对中国到底会如何扩大改革开放的好奇心。而本次博鳌亚洲论坛,也被视为是中国向全球重申中国将坚定推进改革开放的最好窗口和舞台。

此外,最近中美贸易摩擦升级也让全球对中国领导人将如何阐述中国的改革开放前景和推动全球化进程等方面的问题高度关注。习近平主席今天演讲中关于扩大改革开放的部分主要集中在以下四个方面:大幅放宽市场准入;创造更有吸引力的投资环境;加强知识产权保护;以及主动扩大进口。有部分市场人士认为这些扩大改革开放的政策是对日前美国贸易保护主义强硬立场的妥协,但笔者认为这种看法过于表面,并没有看到问题的本质。虽然未来中美之间虽然爆发全面贸易战的概率不大,但如果从美国经济周期和政策层面来分析,我们可以清晰的认识到特朗普政府贸易保护主义立场的必然性和长期性,因此未来贸易摩擦将成为常态,问题不是一时的妥协可以一劳永逸的解决得。

目前来看,本轮长达10年的美国经济复苏已经进入后期。鉴于历史上美国经济复苏“后期”持续时间跨度一般为3年左右,因此在2020年之后美国经济有可能再次陷入衰退的概率将大幅上升,而届时金融市场也可能随之发生较大的波动。目前一些迹象显示,除了企业和消费信贷的违约率开始上升、就业增长开始放缓、货币政策开始收缩,更为重要的是产出缺口已经转正。根据测算,今年美国产出缺口为+1.2%,但这个数据在明年和后年末会分别上升到+1.8%和+2.1%。观察美国过去几十年内发生经济衰退和金融危机前的产出缺口水平的话,一般都是2%-3%左右。同时伴随着正向的产出缺口逐步拉大,美国失业率也将在2019年下降至3.8%左右。当失业率低于自然失业率之后,工资会加速上涨,并带动实际通胀水平和通胀预期上升,结果是推动美联储加快收紧货币政策。虽然货币政策收紧会对金融市场和实体经济造成负面影响,但过低的联邦基金利率和庞大的美联储资产负债表意味着一旦危机再次降临,美联储将陷入无政策工具可用的境地。因此无论是困扰于“低通胀之谜”前任美联储主席耶伦还是被打上特朗普亲密战友烙印的新任美联储主席鲍威尔,都会继续加息并推进美联储缩表,目的主要是为应对下次危机预留政策空间。

在以美联储为首的发达经济体央行在开始收紧货币政策的同时,他们也在担心早已习惯于超宽松货币政策的实体经济可能会出现衰退,因此在积极考虑扩大财政刺激来接棒货币宽松。特朗普政府的减税和基建投资计划就是典型的财政刺激政策。但相对于货币政策的决定权在央行而言,财政刺激方案需要议会讨论和通过,过程繁复冗长。特朗普去年底税改法案的通过很大程度上是依靠共和党在参众两院的多数党地位,但今年的中期选举存在的不确定性为共和党是否能继续控制参众两院打上一个问号。如果共和党在中期选举中失利,那特朗普政府未来任何关于财政刺激的政策在议会通过的概率几乎为零。即便共和党如愿继续维持参众两院多数党的地位,考虑到目前居高不下的美国财政赤字率,特朗普政府财政刺激的空间十分有限,,而且就政策本身是否有效也存在很大的疑问。市场担忧特朗普政府财政刺激很有可能在经济增长方面收效甚微,但通胀压力却显著提升,有可能会把美国经济拖入“滞胀”的困境。

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